{"id":28307,"date":"2025-05-16T19:42:20","date_gmt":"2025-05-16T22:42:20","guid":{"rendered":"https:\/\/redept.org\/blogosfera\/juros-o-que-galipolo-esta-esperando\/"},"modified":"2025-05-16T19:42:20","modified_gmt":"2025-05-16T22:42:20","slug":"juros-o-que-galipolo-esta-esperando","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/redept.com.br\/blogosfera\/juros-o-que-galipolo-esta-esperando\/","title":{"rendered":"Juros: o que Gal\u00edpolo est\u00e1 esperando?"},"content":{"rendered":"<figure><img fetchpriority=\"high\" fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"576\" src=\"https:\/\/redept.org\/blogosfera\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/Screenshot-2025-05-16-at-19-40-50-h61KuQEQ-DESTAQUE-Gabriel-GalipoloBC-1024x576webp-imagem-WEBP-1024-576-pixels.png\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/redept.org\/blogosfera\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/Screenshot-2025-05-16-at-19-40-50-h61KuQEQ-DESTAQUE-Gabriel-GalipoloBC-1024x576webp-imagem-WEBP-1024-576-pixels.png 1024w, https:\/\/outraspalavras.net\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/Screenshot-2025-05-16-at-19-40-50-h61KuQEQ-DESTAQUE-Gabriel-GalipoloBC-1024x576.webp-imagem-WEBP-1024-\u00d7-576-pixels-300x169.png 300w, https:\/\/outraspalavras.net\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/Screenshot-2025-05-16-at-19-40-50-h61KuQEQ-DESTAQUE-Gabriel-GalipoloBC-1024x576.webp-imagem-WEBP-1024-\u00d7-576-pixels-768x432.png 768w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\"><figcaption>Foto: Lula Marques\/Ag\u00eancia Brasil<\/figcaption><\/figure>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<h4>Boletim Outras Palavras<\/h4>\n<p>Receba por email, diariamente, todas as publica\u00e7\u00f5es do site<\/p>\n<\/p><\/div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<div>\n                <button type=\"submit\">Assinar<\/button><br \/>\n                <button disabled type=\"button\"> <\/p>\n<div><\/div>\n<p> <span>Loading&#8230;<\/span> <\/button>\n              <\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<div>\n            <button type=\"submit\">Assinar<\/button><br \/>\n            <button disabled type=\"button\"> <\/p>\n<div><\/div>\n<p> <span>Loading&#8230;<\/span> <\/button>\n          <\/div>\n<\/p><\/div>\n<div>\n<div>\n<h4>Agradecemos!<\/h4>\n<p>Voc\u00ea j\u00e1 est\u00e1 inscrito e come\u00e7ar\u00e1 a receber os boletins em breve. Boa leitura!<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>Gabriel Gal\u00edpolo e os demais indicados pelo presidente Lula para o comando do Banco Central ainda n\u00e3o disseram a que vieram. S\u00e3o economistas competentes e, pelo que se sabe, de orienta\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica menos ortodoxa. Mas at\u00e9 agora pouco mudou \u2013 talvez nada. Visto de fora, \u00e9 como se o Banco Central continuasse a ser presidido por Roberto Campos Neto \u2013 com a diferen\u00e7a de que o governo agora n\u00e3o tem mais o bode expiat\u00f3rio.<\/p>\n<p>N\u00e3o quero exagerar, entretanto. A vis\u00e3o de fora pode n\u00e3o captar mudan\u00e7as ocultas, em gesta\u00e7\u00e3o. E a verdade \u00e9 que pouco tempo se passou desde a sa\u00edda do presidente anterior. Pode-se supor que Gal\u00edpolo e os novos diretores ainda estejam tomando p\u00e9 da situa\u00e7\u00e3o. Afinal, como ignorar que o Banco Central \u00e9 uma institui\u00e7\u00e3o grande e complexa? N\u00e3o se d\u00e1 cavalo-de-pau num transatl\u00e2ntico. Vamos ent\u00e3o dar o benef\u00edcio da d\u00favida a Gal\u00edpolo e cia.<\/p>\n<p>Para entender a situa\u00e7\u00e3o do comando do Banco Central neste momento \u00e9 fundamental ter em conta, entre outros fatores, o seguinte fato b\u00e1sico: a pol\u00edtica econ\u00f4mica obedece em alguma medida \u00e0 influ\u00eancia do ciclo pol\u00edtico. A perspectiva de elei\u00e7\u00f5es influencia inevitavelmente a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica econ\u00f4mica, inclusive a monet\u00e1ria.<\/p>\n<div>\n<div><a href=\"https:\/\/apoia.se\/outraspalavras\" aria-label=\"MAT\u00c9RIA-1\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/redept.org\/blogosfera\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/MATERIA-1-4.png\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/redept.org\/blogosfera\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/MATERIA-1-4.png 681w, https:\/\/outraspalavras.net\/wp-content\/uploads\/2023\/03\/MATERIA-1-300x75.png 300w\" sizes=\"(max-width: 681px) 100vw, 681px\" width=\"681\" height=\"171\"><\/a><\/div>\n<\/div>\n<p>Do ponto de vista do governo brasileiro, faz sentido praticar pol\u00edticas monet\u00e1ria e fiscal razoavelmente apertadas entre o final de 2024 e meados de 2025, de forma a conter um pouco a infla\u00e7\u00e3o, para em seguida relaxar a pol\u00edtica econ\u00f4mica, no final de 2025 e in\u00edcio de 2026, ajudando a criar um clima mais propicio \u00e0 reelei\u00e7\u00e3o de Lula (ou \u00e0 elei\u00e7\u00e3o de quem ele resolver indicar em seu lugar). Isso significaria come\u00e7ar a reduzir a taxa b\u00e1sica de juro nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n<p>Um economista ortodoxo discordar\u00e1 e dir\u00e1 certamente que o Banco Central tem autonomia em rela\u00e7\u00e3o ao governo e n\u00e3o deve subordinar a seus objetivos pol\u00edtico-eleitorais. Isso \u00e9 teoria, entretanto. Na pr\u00e1tica, os bancos centrais quase nunca s\u00e3o totalmente aut\u00f4nomos em rela\u00e7\u00e3o ao poder pol\u00edtico. Acabam refletindo em alguma medida, de forma n\u00e3o declarada, a orienta\u00e7\u00e3o geral do governo pelo qual os seus dirigentes foram indicados.<\/p>\n<p>Evidentemente, o mandato do Banco Central requer obedi\u00eancia \u00e0s metas de infla\u00e7\u00e3o estabelecidas pelo Conselho Monet\u00e1rio Nacional. Ora, a infla\u00e7\u00e3o e as expectativas de infla\u00e7\u00e3o est\u00e3o \u201cdesancoradas\u201d, isto \u00e9, superam o centro da meta (3%). A pol\u00edtica monet\u00e1ria deve ent\u00e3o, argumenta-se, fazer a infla\u00e7\u00e3o convergir para a meta (ou, pelo menos, situ\u00e1-la dentro do intervalo previso no regime de metas).<\/p>\n<p>Por\u00e9m, um risco central, sempre presente, \u00e9 que alcan\u00e7ar a meta de infla\u00e7\u00e3o pode cobrar um pre\u00e7o proibitivo dos pontos de vista social e pol\u00edtico. De que adiantaria colocar a infla\u00e7\u00e3o no centro da meta e entregar o pa\u00eds de m\u00e3o beijada para a direita ou a ultradireita em 2026? Quando se considera o baix\u00edssimo n\u00edvel da oposi\u00e7\u00e3o, tanto a bolsonarista, como a direita tradicional, a perspectiva \u00e9 aterradora.<\/p>\n<p>Parte do problema que estamos enfrentando, leitor ou leitora, est\u00e1 na defini\u00e7\u00e3o da meta de infla\u00e7\u00e3o \u2013 3% com intervalo de 1,5 ponto percentual para cima ou para baixo. Estabelecer metas ambiciosas como essa contribui para for\u00e7ar o Banco Central a praticar juros muito elevados.<\/p>\n<p>O respons\u00e1vel por essa defini\u00e7\u00e3o, recorde-se <em>en passant<\/em>, foi o presidente do Banco Central Ilan Goldfajn no governo Temer, uma das v\u00e1rias figurinhas carimbadas que exerceram esse cargo ao longo das d\u00e9cadas recentes. Na \u00e9poca, o argumento \u201ccient\u00edfico\u201d era que a Col\u00f4mbia e o Chile tinham meta de 3%. Por que n\u00e3o o Brasil? \u2013 argumentavam Goldfajn e seus asseclas. Como dizia Brizola, a elite brasileira \u00e9 um lixo.<\/p>\n<p>O governo Lula deveria ter revisto a meta de infla\u00e7\u00e3o logo no seu in\u00edcio em 2023, como parecia querer o pr\u00f3prio presidente da Rep\u00fablica. Diversos economistas, inclusive eu mesmo, argumentaram que seria conveniente elevar o cento da meta para 3,5% ou 4%, aumentando ao mesmo tempo o intervalo entre o piso e o teto da banda de 1,5 para 2 pontos percentuais. O teto para a meta ficaria em 5,5% ou 6%, o que permitiria absorver choques de oferta sem praticar juros exorbitantes. Manteve-se entretanto a meta ambiciosa, com as consequ\u00eancias que estamos vendo.<\/p>\n<div>\n<div><a href=\"https:\/\/veneta.com.br\/produto\/holocaustos-coloniais\/\" aria-label=\"VENETA\"><img loading=\"lazy\" loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/redept.org\/blogosfera\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/VENETA-1.png\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/redept.org\/blogosfera\/wp-content\/uploads\/2025\/05\/VENETA-1.png 728w, https:\/\/outraspalavras.net\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/VENETA-300x37.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 728px) 100vw, 728px\" width=\"728\" height=\"90\"><\/a><\/div>\n<\/div>\n<p>N\u00e3o h\u00e1 d\u00favida de que uma taxa b\u00e1sica de juro elevada pode ajudar no combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Como? Primeiramente, porque tende a gerar aprecia\u00e7\u00e3o do real, favorecendo o controle dos pre\u00e7os dos bens e servi\u00e7os comerci\u00e1veis internacionalmente. Em segundo lugar, porque derruba o n\u00edvel de atividade e de emprego, comprimindo os pre\u00e7os dos bens e servi\u00e7os transacionados domesticamente.<\/p>\n<p>O problema, como se sabe, \u00e9 que a redu\u00e7\u00e3o ou desacelera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica, ao afetar o emprego e a renda, provoca deteriora\u00e7\u00e3o do quadro social e prejudica o governo do ponto de vista pol\u00edtico. Al\u00e9m disso, tende a reduzir a arrecada\u00e7\u00e3o tribut\u00e1ria, piorando o resultado prim\u00e1rio das contas p\u00fablicas.<\/p>\n<p>Ainda mais importante do ponto de vista das finan\u00e7as governamentais: a taxa b\u00e1sica de juro aumenta direta ou indiretamente o custo da d\u00edvida, que \u00e9 majoritariamente interna. A despesa l\u00edquida de juros do setor p\u00fablico consolidado j\u00e1 supera os 8% do PIB! O propalado crescimento do d\u00e9ficit e da d\u00edvida do governo tem muito mais a ver com essa carga de juros do que com o d\u00e9ficit prim\u00e1rio (que est\u00e1 em torno de 0,6% do PIB) \u2013 contrariamente ao que sustentam ou insinuam os economistas da Faria Lima e a m\u00eddia tradicional.<\/p>\n<p>N\u00e3o se pode esquecer, al\u00e9m disso, que os juros altos concentram a renda nacional. N\u00e3o \u00e9 por acaso que a turma da bufunfa defende uma pol\u00edtica monet\u00e1ria apertada. Quem embolsa os juros pagos pelo governo? Os ricos e super-ricos com elevada poupan\u00e7a financeira aplicada em t\u00edtulos p\u00fablicos. O Banco Central est\u00e1 desfazendo, pelo menos em parte, o consider\u00e1vel progresso feito em termos de distribui\u00e7\u00e3o de renda pelo governo Lula em 2023 e 2024.<\/p>\n<p>Um \u00faltimo ponto, nem sempre notado: a taxa de juro exorbitante coloca dinheiro nas m\u00e3os daqueles que t\u00eam meios de remeter recursos para o exterior quando bem entenderem. Com a liberdade que se concedeu mandar dinheiro para fora, a turma da bufunfa faz o que bem entende, entrando e saindo do pa\u00eds quando lhe conv\u00e9m \u2013 um legado da desastrosa gest\u00e3o Fernando Henrique Cardoso, que promoveu a liberaliza\u00e7\u00e3o prematura da conta de capitais. Algo que a China, por exemplo, jamais fez.<\/p>\n<p>Depois do \u00faltimo aumento da Selic, a taxa real de juros <em>ex ante<\/em> se aproxima de 10%! Preciso dizer mais? Por todos esses motivos econ\u00f4micos, sociais e pol\u00edticos, Gal\u00edpolo e cia. n\u00e3o podem demorar a reduzir os juros.<\/p>\n<p>[Vers\u00e3o ampliada de artigo publicada na revista <em>Carta Capital<\/em>]<\/p>\n<div>\n<div>\n<p><span><em>Outras Palavras \u00e9 feito por muitas m\u00e3os. 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