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Em 28 de fevereiro de 1986, o Brasil parava para ouvir o pronunciamento do presidente Jos\u00e9 Sarney. Com o lan\u00e7amento do Plano Cruzado, a Nova Rep\u00fablica tentava, pela primeira vez, quebrar a espinha dorsal de uma infla\u00e7\u00e3o que j\u00e1 sufocava o bolso dos trabalhadores com taxas superiores a 14% ao m\u00eas. Quatro d\u00e9cadas depois, o balan\u00e7o desse experimento revela que, para al\u00e9m da euforia dos \u201cfiscais do Sarney\u201d, o plano deixou li\u00e7\u00f5es estruturais valiosas.<\/p>\n
O cen\u00e1rio herdado ap\u00f3s duas d\u00e9cadas de regime militar era de terra arrasada. A economia estava asfixiada por uma d\u00edvida externa que saltara de US$ 12 bilh\u00f5es em 1973 para US$ 105 bilh\u00f5es em 1985, consumindo quase todo o saldo comercial com o pagamento de juros. Embora o pa\u00eds apresentasse super\u00e1vits comerciais \u2014 frutos de uma compress\u00e3o violenta do consumo interno \u2014, as reservas internacionais eram cronicamente baixas e a infla\u00e7\u00e3o j\u00e1 rodava na casa dos 230% ao ano. Esse estrangulamento externo, aliado \u00e0 indexa\u00e7\u00e3o generalizada, criava o ambiente de instabilidade que o Cruzado tentou reverter.<\/p>\n
Al\u00e9m do congelamento: O n\u00f3 do c\u00e2mbio e dos juros<\/strong><\/p>\n Para Luiz Gonzaga Belluzzo, economista e professor que participou da equipe econ\u00f4mica como assessor, o fracasso do Cruzado n\u00e3o pode ser reduzido \u00e0 \u201csuperdemanda\u201d ou simplesmente ao controle de pre\u00e7os. Em suas an\u00e1lises, Belluzzo destaca que a fragilidade do plano residia em desequil\u00edbrios estruturais, especificamente na defasagem cambial e na aus\u00eancia de um ajuste fiscal profundo. Tais fatores impactavam a desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda de forma mais relevante do que a pr\u00f3pria infla\u00e7\u00e3o inercial, foco central do combate na \u00e9poca.<\/p>\n Em reflex\u00e3o recente publicada no Valor Econ\u00f4mico<\/em> sobre a natureza das moedas, Belluzzo refor\u00e7a que economias perif\u00e9ricas lidam com o desafio de possuir \u201cmoedas n\u00e3o convers\u00edveis\u201d. No caso do Cruzado, a dificuldade de manejar o fluxo de capitais e a manuten\u00e7\u00e3o de uma pol\u00edtica de juros elevada \u2013 sem o suporte de uma moeda reserva como o d\u00f3lar \u2013 tornaram o controle da infla\u00e7\u00e3o uma tarefa \u00e1rdua. O Brasil estava exposto \u00e0 fuga de capitais. Existe um mito que virou s\u00edmbolo, que a imprensa compra, de que o fracasso do Plano Cruzado foi simplesmente em decorr\u00eancia do congelamento de pre\u00e7os, por\u00e9m\u00a0 \u201ca vulnerabilidade da nossa moeda frente \u00e0 moeda reserva dominante \u2013 o d\u00f3lar \u2013 \u00e9 o que realmente comprometeu a sustentabilidade das tentativas de estabiliza\u00e7\u00e3o daquela d\u00e9cada\u201d, afirma Belluzzo.<\/p>\n O primeiro de muitos<\/strong><\/p>\n Embora tenha terminado em uma \u201cexperi\u00eancia amarga\u201d \u2014 com o retorno da hiperinfla\u00e7\u00e3o em 1987 e o \u201cestelionato eleitoral\u201d do Cruzado II \u2014, o plano \u00e9 um marco hist\u00f3rico. Foi o in\u00edcio de uma sequ\u00eancia de tentativas (Bresser, Ver\u00e3o, Collor I e II at\u00e9 chegar ao Real) que serviram de aprendizado acumulado para o pa\u00eds.<\/p>\n Nesse processo, a grande li\u00e7\u00e3o do Cruzado foi o enfrentamento da mem\u00f3ria inflacion\u00e1ria, mas o plano revelou-se incompleto ao n\u00e3o resolver a vulnerabilidade do setor externo. Ao extinguir a corre\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria e criar o gatilho salarial, o governo tentou desarmar o mecanismo inercial, mas esbarrou na falta de uma \u00e2ncora cambial eficiente e no manejo local das taxas de juros. Como aponta Belluzzo, a aus\u00eancia de uma pol\u00edtica sobre o fluxo de capitais e a rigidez do c\u00e2mbio sem reservas adequadas tornaram a nova moeda ref\u00e9m do d\u00f3lar. A l\u00f3gica da desindexa\u00e7\u00e3o foi aprimorada anos depois com a Unidade Real de Valor (URV), mas o sucesso do Plano Real em 1994 dependeu justamente do que faltou ao Cruzado: a gest\u00e3o da taxa de juros e do c\u00e2mbio para atrair a liquidez internacional e sustentar o valor da moeda dom\u00e9stica.<\/p>\n O balan\u00e7o de 40 anos<\/strong><\/p>\n Dessa forma, o Cruzado deixou sucessos imediatos ineg\u00e1veis: a infla\u00e7\u00e3o caiu para perto de zero nos primeiros meses e o poder de compra saltou, estimulando o PIB e a ind\u00fastria. No entanto, a falta de ajuste no c\u00e2mbio e nos juros diante da fuga de capitais selou seu destino final, mostrando que o congelamento era apenas a superf\u00edcie do problema.<\/p>\n Em \u00faltima an\u00e1lise, o plano n\u00e3o foi um erro isolado, mas o primeiro passo para tirar o pa\u00eds do abismo. Quarenta anos depois, o ensinamento que fica, conforme defende Belluzzo, \u00e9 que a estabilidade de pre\u00e7os \u201cdepende da soberania monet\u00e1ria e da compreens\u00e3o de que, em um sistema global hierarquizado, a pol\u00edtica cambial e o movimento de capitais s\u00e3o as verdadeiras \u2018frentes de batalha\u2019 contra a carestia\u201d.<\/p>\n O post H\u00e1 40 anos, Plano Cruzado iniciava grande ofensiva contra a infla\u00e7\u00e3o<\/a> apareceu primeiro em Vermelho<\/a>.<\/p>\n